23H1收入利润创新高，L系列产品爬坡上量，维持“买入”评级

理想公布23H1业绩，销量达13.9万辆，公司预期年底有望冲击月销4万辆目标。营收实现474.4亿元，毛利率达到21.2%。公司预计Q4发布纯电MPV-MEGA，25年形成“一款旗舰车型+5款增程+5款纯电”产品布局，我们预计23-25年总销量分别为34/64/100万辆。我们预计23-25年收入分别为1155/2023/2874亿元，归母净利分别为80/140/218亿元。采用可比公司估值法，给予公司2.1x2024E PS，与可比公司一致，目标价为203.78港币(前值164.31港币)，维持“买入”评级。

23H1营收474.4亿元创新高，归母净利润扭亏为盈

(资料图片)

理想23H1实现营收474.4亿元，同比+159.3%，环比+75.8%。毛利率达21.2%，Q2毛利率21.8%环比Q1提升1.4pct，主要受益于：1)原材料价格(电池成本)下调；2)核心零部件自研组织能力提高，上游成本管理增强。费用端来看，23H1公司加大研发端投入，以加速城市NOA布局及覆盖。23H1研发费用42.88亿元，同比+47.2%，公司在智能驾驶、三电技术、智能座舱等领域持续投入；得益于业绩高速增长及成本端的有效控制，理想23H1归母净利润32.2亿，同比扭亏。

23H1销售达13.9万辆，L7带动销量稳居市场前列

23H1公司共计销售13.9万辆，同比+130.3%，环比+90.98%，稳居中国市场20万以上 新能源 品牌销量前三。23年2月，理想L7正式发布，上市即爆款。4月L7销量破万，取得当月中大型SUV销量冠军，助力理想超越BBA，成为30万以上SUV销量冠军；截止到7月19日，L7累计交付突破5万辆，并继续蝉联30万以上中大型五座SUV销量冠军。同时，L8、L9依旧保持强劲产品力；公司于8月3日正式发布L9PRO版本，价格下探至42.98万，进一步拓宽目标客户，助力L9系列销量提升。

城市NOA加速落地，智能化领域持续进化，计划年底百城落地城市NOA

理想汽车的城市NOA使用AI大模型技术，采用BEV大模型，实时感知道路及环境结构信息；搭配神经先验网络(NPN)，通过整合路口历史数据，提前提取路口NPN特征，实现车端BEV实时感知。信号灯意图网络(TIN)实时推算路口通行意图概率，达到超远距离红绿灯意图识别。“BEV+NPN+TIN”三管齐下实现“无图”NOA。智能化方面，城市NOA在驾驶决策上，会模仿人类司机做出合理判断，同时训练平台正在不断进化，截止到6月20日，已成为拥有1200PFLOPS算力的自动驾驶训练集群，自动驾驶训练里程已突破6亿公里，理想计划年底落地100个城市NOA。

风险提示：消费需求弱，供应链短缺等。