美联储紧缩政策引发流动性冲击,银行不得不寻求“最后的贷款”工具。
周二,据市场人士观察,在开始缩表六个月后,美联储资产负债表缩水了4000多亿美元。从美联储负债结构来看,目前美联储准备金约3.1万亿美元,而逆回购则为2.13万亿美元。
(资料图)
过去一年,美联储准备金减少1万亿美元,逆回购增加了约5000亿美元。
进一步来看,美联储贴现窗口借款(最后的贷款)激增,上周略高于62亿美元,两周前达到91亿美元的峰值,为2020年6月以来的最高水平。
这给市场敲响了警钟,表明一些银行已经开始面临更大的流动性压力。摩根大通分析指出,随着融资压力逐渐上升,目前有多达30家小型银行“资不抵债”。
“最后的贷款”
美联储贴现窗口是美联储为银行提供贷款的一种工具,当银行出现资金短缺时,会向美联储“求助”,美联储通过此来为其提供短期融资。
值得一提的是,当银行需要从央行的贴现窗口中获得贷款,说明该商业银行市场信用有了一定问题,所以该贴现率往往要高于当前市场利率,带有一定的惩罚性质。
另一方面,在危机期间,贴现窗口是美联储确保银行获得资金的关键工具。在2008金融危机中,为了确保银行获得信贷资金,将更多的流动性注入金融体系,美联储延长了贴现窗口贷款的到期时间。
因此,贴现窗口也被称之为“最后的贷款”,美联储借此扮演了“最后贷款人”的角色。
但是其他类型的金融机构,比如证券经纪交易商也可能面临着严重的问题,包括贝尔斯登、雷曼兄弟、美林证券、高盛、摩根士丹利等。美联储通过抵押贷款为这些企业提供现金或短期流动性支持。
贴现窗口借款激增的背后是什么?
如今美国在金融体系中仍有大量流动性,贴现窗口使用量激增,背后的原因有哪些?
根据摩根大通的分析,有以下三种可能性。第一种是小型银行流动性减少:
在美联储持续紧缩的背景下,小型银行的融资压力有所增加。为了提高流动性,一些小银行可能会发现,从经济性上来看,贴现窗口利率比进入联邦基金市场或从联邦住房贷款银行(FHLB)借款更有吸引力。
事实上,一级信贷利率(primary credit rate)被设定为4.0%(12月FOMC会议之前),较有效联邦基金利率(effective federal funds rate,EFFR)高17个基点,但比借入100万-300万美元FHLB预付款低30-70个基点。此外,贴现窗口使用量增加的时间似乎与加密货币市场有一定的相关性,特别是在11月加密货币交易所FTX崩盘的消息出现后。
其次,第二种看似合理的理论是小型银行亏损加大:
今年美联储的激进紧缩导致银行证券投资组合大幅亏损,如AOCI(AFS投资组合中的债券市值变化)所反映的,美国银行累计损失约7700亿美元,这大大减少了银行的股本权益。在某些情况下,甚至降低到有形普通股权益已跌至负值。
其中,小型银行受影响尤其明显,根据标普的数据,摩根大通发现,截至三季度,约30家银行(其中大多数总资产低于10亿美元)报告的有形普通股权益为负,高于22年第二季度的11家银行和22年第一季度的0家银行。言下之意,大约有30家银行实际无力偿还债务,只有在美联储的紧急资金支持下才得以生存。
最后,值得注意的是大行流动性防御需求上升:
由于美联储的大幅加息,银行证券投资组合的大幅亏损不仅带来了资产下降的问题,也造成了潜在的流动性问题。随着美联储缩表,金融系统中的流动性正在干涸,存款正在减少(目前主要存在于大型银行),融资压力逐渐上升,借贷成本也在增加。
观察人士分析,总的来看,贴现窗口使用量激增所传递是不祥的信号,目前最薄弱的环节是多达30家小型银行“资不抵债”,让市场回想起,Terra/Luna内爆导致FTX崩溃,以及整个加密生态系统的大规模去杠杆化,从而给整个美国金融系统带来痛苦。
美联储贴现窗口使用量飙升,银行业流动性危机的不祥之兆?
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